TTWได้รับสิทธิBOIอีก1.2พันลบ.
ดันกำไร57-58ยีลด์ปันผล5.6%
วันพุธที่ 10 กรกฎาคม 2556 เวลา 09:39:56 น. ผู้เข้าชม : 332 คน
บล.เอเซีย พลัส แนะนำ “ซื้อ” TTW ได้รับสิทธิ BOI กรณีพิเศษ 1200 ลบ. ผลบวกอย่างมีนัยฯ ต่อกำไรปี 2557 และ 2558 กำหนดมูลค่าพื้นฐานใหม่เป็น 13 บาท พร้อม Div yield 5.6%
คาด 2Q56 ทรงตัวจากช่วงเดียวกันของปีก่อนแม้ปริมาณขายน้ำเพิ่มขึ้น แต่หักล้างจากค่าใช้จ่ายสูงขึ้น
คาดกำไรงวด 2Q56 จะลดลงราว 34.5% จากไตรมาสก่อนหน้า เนื่องจากงวด 1Q56 มีรายได้พิเศษจากการรับคืนภาษี 325 ล้านบาท ขณะที่คาดกำไรปกติยังเพิ่มขึ้นราว 4% จากไตรมาสก่อนหน้า แต่ทรงตัวจากช่วงเดียวกันของปีก่อนโดยปริมาณจำหน่ายน้ำประปาในไตรมาสนี้เพิ่มขึ้น 4.1%จากช่วงเดียวกันของปีก่อนเกิดจาก 1) ส่วนของ TTW เพิ่มขึ้น 7.9%จากช่วงเดียวกันของปีก่อนตามการขยายตัวของนิคมฯสมุทรสาคร 2) บริษัทย่อยประปาปทุมธานีปริมาณจำหน่ายทรงตัว ซึ่งมีสาเหตุจากการจ่ายน้ำเกือบเต็มประสิทธิภาพของท่อส่งน้ำ และ 3) นิคมฯบางปะอินปริมาณจำหน่ายเพิ่มขึ้น 36.6% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน จากสถานการณ์ที่ดีขึ้นเรื่อยๆหลังน้ำท่วม
นอกจากนี้ ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม ซีเค พาวเวอร์ คาดจะปรับขึ้นจากขาดทุน 29 ล้านบาทงวด 2Q55 มาที่ 27 ล้านบาท ตามการผลิตไฟฟ้าจากเขื่อนน้ำงึม 2 ที่เริ่มเห็นการทำกำไรที่ชัดเจนขึ้นและใกล้เคียงงวด 1Q56 อย่างไรก็ตาม คาดถูกหักล้างจาก Gross margin ที่ลดลงจาก 70.9% งวด 2Q55 เหลือ 69% เพราะค่าไฟ(คิดเป็น 36% ของต้นทุนรวม) ปรับเพิ่มขึ้นจากทั้งค่าเอฟที และปริมาณจำหน่ายน้ำที่สูงขึ้น ทำให้ต้องผลิตน้ำประปาในช่วงพีคซึ่งมีอัตราค่าไฟสูงเพิ่มขึ้น บวกกับ มีภาษีจ่ายที่เพิ่มราว 100 ล้านบาท จากการกลับมาจ่ายตามปกติหลังหมดสิทธิประโยชน์ทางภาษี (BOI) ตั้งแต่ 20 ก.ค.2555
ได้รับสิทธิ BOI กรณีพิเศษ 1200 ลบ. ผลบวกอย่างมีนัยฯ ต่อกำไรปี 2557 และ 2558
บริษัทเปิดเผยว่าพึ่งได้รับสิทธิประโยชน์ทางภาษี (BOI) เพิ่มเติมเป็นกรณีพิเศษ อันเนื่องมาจากผลจากปัญหาน้ำท่วมปลายปี 2554 ทำให้ต้องมีการลงทุนปรับปรุงซ่อมแซมและเพิ่มประสิทธิภาพของท่อส่งและสถานีสูบจ่ายน้ำทั้งในพื้นที่ที่ TTW ให้บริการ (นครปฐมและสมุทรสาคร) และพื้นที่ของบริษัทย่อย (ประปาปทุมธานี) โซนรังสิต-ปทุมธานี โดยคิดเป็นเงินลงทุนทั้งหมดราว 1.3 – 1.5 พันล้านบาท (ตัดค่าเสื่อมราวปีละ 80 ล้านบาท) ขณะที่ได้รับสิทธิประโยชน์ยกเว้นภาษีจากกรณีดังกล่าว 1.2 พันล้านบาท นอกเหนือจากสิทธิประโยชน์ยกเว้นภาษีบางส่วนที่ TTW และ PTW ยังคงได้รับในปัจจุบัน
สำหรับยอดจำหน่ายประปาในส่วนที่เกิน 3 แสน และ 2.88 แสนลูกบาศก์เมตรต่อวันตามลำดับ แม้กำหนดระยะเวลาที่เริ่มใช้สิทธิ BOI ส่วนเพิ่มดังกล่าวยังไม่แน่นอน โดยเบื้องต้นบริษัทคาดว่าจะเริ่มได้อย่างช้าสุดตั้งแต่ปี 2557 เป็นต้นไป และทำให้บริษัทจะไม่ต้องจ่ายภาษีราว 2.15 ปี คือตั้งแต่ปี 2557 และ2558 จากเดิมคาดจะต้องจ่าย 545 และ 587 ล้านบาทตามลำดับ และช่วยประหยัดภาษีบางส่วนปี 2559 อีก 68 ล้านบาท เป็นผลให้ฝ่ายวิจัยปรับประมาณการกำไรปี 2557-2559 เพิ่มขึ้น 24%, 26% และ6% ตามลำดับ
ทั้งนี้ ภายใต้สมมติฐานดังกล่าว ทำให้ทิศทางของกำไรสุทธิในปี 2557 ยังคงเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง 15%จากช่วงเดียวกันของปีก่อนจากเดิมคาดจะลดลง 7% เพราะปี 2556 มีการบันทึกรายได้พิเศษจากภาษีซึ่งจ่ายเกินไปในอดีต 325 ล้านบาท ขณะที่ Norm profit จะเติบโตถึง 31%จากช่วงเดียวกันของปีก่อนทั้งนี้ ภายใต้สมมติฐานดังกล่าว ยังไม่รวมผลของโครงการใหม่ 2 โครงการที่อยู่ระหว่างการศึกษาซึ่งคาดจะได้ข้อสรุป 2H56 คือโครงการผลิตไฟฟ้าจากขยะ (6 เมกะวัตต์) มูลค่าลงทุนราว 500 ล้านบาท และโครงการบริหารจัดการน้ำในนิคมอุตสาหกรรม (เหมือนที่ดำเนินการในนิคมบางปะอินและลงทุนราว 1 พันล้านบาท)
โดยเบื้องต้น 2 โครงการดังกล่าวจะช่วยเพิ่มฐานกำไรปี 2557 มากสุดราว 100 ล้านบาท คิดเป็น EPS 0.03 บาท หรือมูลค่าส่วนเพิ่มราว 0.45 บาท/หุ้น ในขณะที่แนวโน้มกำไรปี 2556 ยังถูกขับเคลื่อนจากธุรกิจจ้ำหน่ายน้ำประปาเพิ่มขึ้นราว 7%จากช่วงเดียวกันของปีก่อนและส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม ซี เค พาวเวอร์ (ถือ 25% หลังเข้าจดทะเบียน) ที่จะเพิ่มขึ้นก้าวกระโดดจาก 17 ล้านบาทปี 2555 เป็นประมาณ 100 ล้านบาท
กำหนดมูลค่าพื้นฐานใหม่เป็น 13 บาท พร้อม Div yield 5.6% ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ”
ราคาที่ปรับฐานลงมาจากระดังสูงสุดในรอบ 1 เดือนกว่า 12% ทำให้อยู่ในจุดที่น่าซื้อลงทุนอีกครั้ง โดยมีมูลค่าพื้นฐานใหม่อิง SOTP สะท้อนการได้รับสิทธิทางภาษี ปรับเพิ่มเป็น 13 บาทจากเดิม 10 บาท พร้อมด้วย Div yield สูงถึง 5.6% โดยคาดปันผลระหว่างกาลจะอยู่ที่ 0.22 บาท/หุ้น หรือคิดเป็น 2.2% จ่ายเดือน ส.ค. จึงขอปรับคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” ทั้งนี้ ในระยะสั้น ยังมี Sentiment เชิงบวกจากบริษัทร่วม ซีเค พาวเวอร์ ที่เตรียมเข้าจดทะเบียนในตลาดวันที่ 18 ก.ค.นี้
ข่าวล่าสุด
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น