SMTฟื้นตัวช้า-ออเดอร์ต่ำเป้า
เงินประกันหนุนQ1พลิกมีกำไร

วันพฤหัสบดีที่ 09 พฤษภาคม 2556 เวลา 09:13:56 น. 
ผู้เข้าชม : 26 คน 

บล.เอเซีย พลัส แนะนำ “ถือ” SMT มองธุรกิจฟื้นตัวล่าช้า ออเดอร์ไม่ตามเป้า...ยังไม่ใช่จังหวะเข้าลงทุน โดยระบุในบทวิเคราะห์ ดังนี้

คาดธุรกิจหลักใน 1Q56 ยังขาดทุนต่อเนื่อง แต่โชคดีมีรายได้พิเศษเข้ามาช่วย จากที่ประชุม Analyst Meeting วานนี้ พบว่าแนวโน้มธุรกิจหลักของ SMT ในงวด 1Q56 ยังไม่สดใสมากนัก ผิดไปจากที่ฝ่ายวิจัยคาดไว้ ซึ่งเป็นผลจากการรับมอบเครื่องจักรในกลุ่มผลิตภัณฑ์ IC Packaging เข้ามาล่าช้า และต้องใช้เวลาในการตรวจสอบคุณภาพผลิตภัณฑ์กับลูกค้านานกว่าที่คาดไว้เดิม จึงทำให้สายการผลิตในกลุ่มผลิตภัณฑ์ IC Packaging (มี Margin สูง) ยังไม่สามารถเดินเครื่องได้เต็มที่มากนัก

ทั้งนี้ ฝ่ายวิจัยคาดว่าในงวดนี้ SMT จะเผชิญผลขาดทุนจากการดำเนินงานต่อเนื่องอีกเป็นจำนวน 43 ล้านบาท แม้ว่าแนวโน้มยอดขายรวมจะปรับตัวเพิ่มขึ้น 5% จากไตรมาสก่อนหน้า แต่เนื่องจากการเติบโตของยอดขายเกือบทั้งหมดมาจากกลุ่มธุรกิจ Hard Disk Drives ซึ่งมี Margin ต่ำ จึงทำให้ยังไม่สามารถครอบคลุมค่าใช้จ่ายคงที่ได้ทั้งหมด แต่อย่างไรก็ตาม ในงวด 1Q56 บริษัทฯ มีปัจจัยสนับสนุนจากการบันทึกเงินประกันชดเชยจากเหตุการณ์น้ำท่วมเข้ามาเป็นมูลค่า 380 ล้านบาท จึงช่วยหักล้างกับผลการดำเนินงานที่ไม่สดใสไปได้ทั้งหมด และทำให้คาดการณ์กำไรสุทธิของ SMT ในงวด 1Q56 เท่ากับ 329 ล้านบาท เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยฯ จาก 13 ล้านบาทในงวด 4Q55 และเติบโต 20% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งคิดเป็นสัดส่วน 97% ของประมาณการกำไรสุทธิทั้งปี 2556 ที่ฝ่ายวิจัยคาดไว้เดิม

ปรับลดประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักลงจากเดิม สะท้อนการฟื้นตัวที่ล่าช้า ฝ่ายวิจัยปรับลดประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักในปี 2556-57 ลง 22% และ 9% จากเดิมตามลำดับ เพื่อสะท้อนการฟื้นตัวของยอดขายในกลุ่มผลิตภัณฑ์ IC Packaging ล่าช้ากว่าที่คาดไว้เดิม ทั้งนี้ ภายหลังจากการปรับปรุงใหม่ คาดการณ์กำไรปกติก่อนรายการพิเศษในปี 2556 เท่ากับ 262 ล้านบาท พลิกฟื้นจากที่ขาดทุน 562 ล้านบาทในปี 2555 โดยภาพรวมผลการดำเนินงานรายไตรมาสของ SMT คาดว่าจะเริ่มเข้าสู่จุดคุ้มทุน (Breakeven Point) ได้ในงวด2Q56 หลังจากสายการผลิตในกลุ่มผลิตภัณฑ์ IC Packaging เริ่มดำเนินการผลิตเชิงพาณิชย์เต็มที่

นอกจากนี้ ฝ่ายวิจัยยังได้รวมรายได้พิเศษจากเงินประกันชดเชยน้ำท่วมเข้ามาจำนวน 400ล้านบาทในปี 2556 (โดยคาดว่าจะรับรู้เป็นจำนวน 380 ล้านบาทในงวด 1Q56 และ 20 ล้านบาทในงวด 2Q56) จึงทำให้แนวโน้มกำไรสุทธิใหม่ในปี 2556 เท่ากับ 665 ล้านบาท ลดลง 9.4% และคาดว่าจะลดลงอย่างมีนัยฯ ถึง 51% ในปี 2557 เพราะไม่มีการบันทึกรายได้พิเศษจากเงินประกันชดเชยน้ำท่วมแล้ว

คงคำแนะนำ ถือ...มูลค่าพื้นฐานปี 2556 ใหม่ เท่ากับ 9.5 บาท ภายหลังจากการปรับปรุงประมาณการ ส่งผลให้มูลค่าพื้นฐานใหม่ ณ สิ้นปี 2556 อิงวิธี DCF ของ SMT เท่ากับ 9.5 บาท (จากเดิม 10.7 บาท) ทั้งนี้ ราคาหุ้นปัจจุบันของ SMT ได้สะท้อนมูลค่าพื้นฐานใหม่ไปแล้ว และมีค่า Norm PER ปี 2556 ที่สูงถึง 14 เท่า ดังนั้น ฝ่ายวิจัยจึงคงคำแนะนำเพียง ถือ