หุ้นJASติดเทอร์โบ
เงินสดล้นมือ เล็งจ่ายปันผลสูงกว่า 50%

ข่าวหน้าหนึ่ง วันอังคารที่ 23 เมษายน 2556 
ผู้เข้าชม : 21 คน 

JAS กระแสเงินสดล้นบริษัท พร้อมจ่ายปันผลมากกว่าที่แจ้งตลาดฯไว้ไม่ต่ำกว่า 50%  ปีนี้กำไรสุทธิพุ่ง 3.3 พันล้านบาท เติบโต 55 %  FTTH  ช่วยเพิ่ม ARPU  ดันยอดลูกค้าเพิ่ม 1.2 แสนราย ในปี 58 ดันกำไรเติบโตก้าวกระโดดอีก 3 ปีข้างหน้า ปีละ 28%  ไตรมาส 1/56 กำไรพุ่ง 60% เป้าหมายใหม่ 12.40 บาท

                นักวิเคราะห์หลักทรัพย์ บริษัทหลักทรัพย์ เมย์แบงก์ กิมเอ็ง (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ระบุว่า บริษัท จัสมิน อินเตอร์เนชั่นแนล จำกัด (มหาชน) หรือ JAS มีกระแสเงินสดจำนวนมาก ขณะที่งบลงทุนเท่าเดิมทำให้ JAS มีเงินสดในมือเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ทำให้มีการประเมินว่า JAS จะเป็นบริษัทที่มีฐานะเงินสดสุทธิ หรือมีเงินสดมากกว่าหนี้สินทางการเงินได้ภายในปี 2557

“มีแนวโน้มว่าในอนาคต JAS อาจจ่ายเงินปันผลมากกว่านโยบายที่ 50% ของกำไรสุทธิ และเป็นหุ้นปันผลได้ในอนาคต โดยวิธีการประเมินราคาหุ้นด้วยวิธี DCF (WACC 10.85%, Terminal growth 3%) ได้ราคาเป้าหมายสิ้นไตรมาส 1/57 ที่ระดับ 12.40 บาท มี Upside gain 75% และคาดเงินปันผลปี 2556 ที่ 0.23 บาท/หุ้น คิดเป็นผลตอบแทน 3.3%”

                สำหรับผลกำไรสุทธิปี 2556 คาดว่า 3,309 ล้านบาท เติบโต 55% เมื่อเทียบกับปี 2555  และคาดการณ์เติบโตเฉลี่ย 28% ต่อปีตลอด 3 ปีข้างหน้า  จากการเพิ่มขึ้นของ Subscriber และให้บริการ FTTH ช่วยเพิ่ม ARPU ในระยะยาว ขณะที่งบลงทุนยังทรงตัวหนุนอัตรากำไรในอนาคต

                สำหรับประมาณการกำไรของฝ่ายวิเคราะห์สูงกว่า Consensus อยู่ 14% เนื่องจากประเมินว่าการเพิ่มขึ้นของ Subscriber ยังคงแข็งแกร่ง เพราะยังอยู่ในช่วงของการเติบโตของธุรกิจ และยังไม่มีแนวโน้มของการแข่งขันราคา โดยคาดกำไรสุทธิไตรมาส 1/56 เติบโตสูงกว่า 50% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน 

                ส่วนรายได้ในไตรมาส 1/56 อยู่ที่ 3,093 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 30.4% เมื่อเทียบกับไตรมาส 1/55 ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นคาดที่ 54% ใกล้เคียงปี 55 ที่ 54.8%  ประกอบกับมีแนวโน้มค่าใช้จ่ายทางการเงินลดลง และการลดลงของอัตราภาษีทำให้ประเมินกำไรสุทธิไตรมาส 1/56 อยู่ที่ 744 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 60% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน

                สำหรับการประเมินกำไรสุทธิปี 56 อยู่ที่ 3,309 ล้านบาทนั้น อยู่สูงกว่าค่าเฉลี่ยของ Bloomberg consensus 14% โดยคาดว่า Net add ของธุรกิจ Broadband ยังอยู่ในระดับสูงเพราะยังอยู่ในช่วงของการเติบโตของธุรกิจ ขณะที่ยังไม่เห็นความเสี่ยงของการแข่งขันด้านราคา เนื่องจากมีผู้ประกอบการน้อยรายและการเข้าสู่อุตสาหกรรมของรายใหม่เป็นไปได้ยาก ทำให้อัตรากำไรยังทรงตัวในระดับสูงได้ เราประเมินกำไรสุทธิเติบโตเฉลี่ยตลอด 3 ปีข้างหน้า ที่ 28% CAGR (2555-2558)

                ประเด็นการลงทุน FTTH เป็นโอกาส ไม่ใช่ความเสี่ยง โดยเฉพาะภายหลังจากที่ JAS  เปิดตัวบริการอินเตอร์เน็ตความเร็วสูงผ่าน Fiber optic สูงถึง 30 Mbps ในราคาที่ถูกที่สุดในประเทศที่ 1,200 บาท/เดือน ทำให้ปัจจุบันมี Backlog ลูกค้าแล้วราว 10,000 ราย

                “ฝ่ายวิเคราะห์ประเมินว่าปีนี้จะมีลูกค้าเป็น  40,000 ราย และจะเพิ่มสูงขึ้นเป็น  120,000 รายในปี 58  โดยหากมีลูกค้าเพิ่ม 100,000 ราย จะเป็นจุดคุ้มทุน และจะสามารถช่วยเหลือค่า Router แก่ลูกค้าได้ ทำให้ค่าใช้จ่าย Router ถูกลงจากปัจจุบันอยู่ที่ราว 2,000 บาท/Router”

                 แม้จะมีการลงทุนในเทคโนโลยีเพิ่มแต่งบลงทุนไม่ได้เพิ่มขึ้น เนื่องจากยังสามารถใช้โครงข่ายหลักร่วมกับ ADSL ได้ เพียงแต่ต้องลงทุนอุปกรณ์ Node เพิ่ม และมี Last mile cost หรือค่าใช้จ่ายลากสายจากโครงข่ายหลักไปยังบ้านลูกค้าเพิ่มเท่านั้น ทำให้งบลงทุนยังทรงตัวที่ 1,500-2,000 ล้านบาทต่อปี และเมื่อธุรกิจนี้เริ่มสร้างรายได้อย่างมีนัยสำคัญมากขึ้นจะเป็นบวกต่ออัตรากำไรของ JAS และผลักดันการเติบโตของกำไรในอนาคต

                ฐานะการเงินแข็งแกร่ง เริ่มต้นคำแนะนำ “ซื้อ”  JAS มีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนลดลงอย่างต่อเนื่องตลอด 3 ปีที่ผ่านมา สิ้นปี 2555 อยู่ที่ 1 เท่า ขณะที่ Gearing 47% เราคาดอัตราส่วนเหล่านี้ในปี 2556 จะลดลงอยู่ที่ 0.84 เท่า และ 31% ตามลำดับ