SIRIผ่านจุดสูงสุดของวัฎจักร?
กำไรหลุดเป้า-หวั่นสร้างไม่ทัน
วันอังคารที่ 08 ตุลาคม 2556 เวลา 09:04:23 น. ผู้เข้าชม : 896 คน
บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง (ประเทศไทย) แนะนำ “ขาย” SIRI เป้าหมาย 2.30 บาท หลังยอดรายได้ กำไรอาจต่ำเป้า ฐานะการเงินอ่อนแอ และปีหน้าเน้นเร่งก่อสร้างและส่งมอบมากกว่าเน้นการขาย ขณะที่ปีนี้มีความเสี่ยงส่งมอบงานล่าช้าจากปัญหาการก่อสร้าง
ประเด็นการลงทุน : เรามีความเห็นที่เป็นลบต่อ SIRI ข้อมูลล่าสุดทำให้คาดว่า 1) ยอด Presales ในปีนี้ที่มีโอกาสพลาดเป้าประมาณ 5-6% และการตั้งเป้ายอด Presales ในปี 2557 ที่คาดจะลดลง 30% 2) ประมาณการรายได้และกำไรสุทธิปีนี้ถูกปรับลดลงจากยอดขายยูนิตพร้อมเข้าอยู่ที่เราคาดว่าจะไม่สามารถทำได้ถึงเป้า ประกอบฐานะการเงินที่อ่อนแอที่สุดในกลุ่มที่เราทำการศึกษา ดังนั้นเรายังคง SIRI เป็นหุ้นลำดับสุดท้ายใน Scorecard และปรับลดคำแนะนำจากเดิมที่ Trading Buy เป็น ขาย จากความเสี่ยงและ downside ที่เพิ่มขึ้น โดยราคาเป้าหมายใหม่เท่ากับ 2.30 บาท/หุ้น จากเดิมที่ 3.00 บาท/หุ้น
ตั้งเป้า Presales ปี 2557 ลดลง 30% : เราคาดว่า SIRI จะทำยอด Presales เป็นจุดสูงสุดในปีนี้ถึงแม้อาจไม่ถึงเป้าที่ตั้งไว้ที่ 48,000 ล้านบาทแต่จะสูงกว่าปีก่อนที่ 42,500 ล้านบาท และด้วยยอด Presales ที่สูงทำให้ในปีหน้า SIRI ต้องเน้นการก่อสร้างและส่งมอบมากกว่าเน้นการขาย ดังนั้นบริษัทตั้งเป้ายอดขายในปี 2557 ลดลงประมาณ 30% เท่ากับประมาณ 37,000 ล้านบาท และจะเห็นการเปิดตัวโครงการประเภทคอนโดมิเนียมโดยเฉพาะในต่างจังหวัดลดลง
ปรับประมาณการปีนี้ลง สะท้อน EPS ที่ลดลง 28% : หากรวม Backlog ที่รอบันทึกรายได้ใน 2H56 จะทำให้ SIRI มี Secured Revenue ของปี 2556 เท่ากับ 29,000 ล้านบาทและการนำหน่วยที่สร้างเสร็จพร้อมอยู่ (Inventory) มาทำการส่งเสริมการขายใน 4Q56 เราคาดว่าจะยังไม่เพียงพอที่จะทำให้รายได้ถึงเป้าประมาณการเดิมที่คาดไว้ที่ 33,592 ล้านบาทได้ เราจึงปรับประมาณการรายได้ของปีนี้ลง 7% เท่ากับ 31,192 ล้านบาท (4.6%) secured revenue คิดเป็น 93% และทำให้กำไรสุทธิลดลง 10.8% เท่ากับ 2,520 ล้านบาท (-16.5%) และ EPS หรือกำไรต่อหุ้นลดลง 28% จาก Dilution Effect ของ SIRI-W1 อย่างไรก็ตามความเสี่ยงที่ยังไม่ได้อยู่ในประมาณการคือความล่าช้าของการก่อสร้างซึ่งปัจจุบันเห็นสัญญาณล่าช้าจาก 3Q เลื่อนไป 4Q ซึ่งหากล่าช้าไปถึงปี 2557 จะเกิด downside ต่อประมาณการ
Backlog 64,725 ล้านบาท : SIRI มี Backlog ในมือ ณ วันที่ 1 ต.ค. 56 เท่ากับ 64,725 ล้านบาท โดยจะบันทึกเป็นรายได้ใน 2H56 เท่ากับ 16,321 ล้านบาทบันทึกในปี 2557 เท่ากับ 19,327 ล้านบาท บันทึกในปี 2558 เท่ากับ 16,916 ล้านบาทบันทึกในปี 2559 เท่ากับ 12,131 ล้านบาท
ปรับคำแนะนำเป็น ขาย จากเดิมที่ Trading Buy ราคาเป้าหมายเท่ากับ 2.30 บาท/หุ้น คงลำดับสุดท้ายใน Scorecard : จากการประเมินมูลค่าที่เหมาะสมด้วยวิธี PER ที่ 8.2 เท่าหรือเท่ากับเฉลี่ยย้อนหลัง 8 ปี ได้ราคาที่เหมาะสมเท่ากับ 2.30 บาท/หุ้น จากเดิมที่ 3.00 บาท/หุ้น และปรับลดน้ำหนักการลงทุนเป็น ขาย จากเดิมที่ Trading Buy และคงเป็นลำดับสุดท้ายใน Score Card ดังนั้นเรายังคงชอบหุ้นในลำดับต้น ๆ ของ Score Card ของเรา เช่น QH และ PS
ข่าวล่าสุด
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น